रूस को यूक्रेन पर अपने हमले की कीमत आने वाले कई वर्षों तक चुकानी पड़ेगी, भले ही लड़ाई कल समाप्त हो जाए, क्योंकि सरकार तेजी से महंगी उधारी के साथ सैन्य बजट में बढ़ते अंतर को पाट रही है।
जैसे-जैसे अमेरिकी राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प युद्ध समाप्त करने के लिए एक समझौते पर जोर दे रहे हैं, मॉस्को के लिए भविष्य का बिल बढ़ता जा रहा है। वर्ष की अंतिम बांड नीलामी में से एक में, सरकार ने बुधवार को 108.9 बिलियन रूबल ($1.36 बिलियन) का ऋण जारी किया, जिसे ओएफजेड के नाम से जाना जाता है, जिससे 2025 में अब तक कुल 7.9 ट्रिलियन रूबल हो गया है, जो कि 2020 में कोविड-19 महामारी के दौरान बनाए गए पिछले रिकॉर्ड को पार कर गया है।
उस समय, केंद्रीय बैंक की प्रमुख दर 4.25% जितनी कम थी, जबकि एक साल पहले यह रिकॉर्ड 21% पर पहुंच गई थी। जून में बैंक ऑफ रशिया द्वारा उधार लेने की लागत में कटौती शुरू करने के बाद भी, अब यह 16.5% है, घरों, व्यवसायों और राज्य के लिए पैसा बेहद महंगा बना हुआ है।
मॉस्को के पास बांड की बिक्री बढ़ाने के अलावा बहुत कम विकल्प थे, क्योंकि उसके बरसात के दिन के आधे से अधिक भंडार समाप्त हो गए थे और सैन्य खर्च में 30% -60% की वृद्धि और तेल और गैस सहित कमोडिटी राजस्व में गिरावट के बीच बजट घाटा बढ़ गया था।
रक्षा मंत्री एंड्री बेलौसोव ने बुधवार को राष्ट्रपति व्लादिमीर पुतिन के साथ बैठक में कहा कि रूस का सैन्य खर्च इस साल सकल घरेलू उत्पाद का 7.3% हो गया है, जिसमें परिव्यय का 2.2 प्रतिशत अंक यूक्रेन में युद्ध से असंबंधित है। इस वर्ष के लिए अर्थव्यवस्था मंत्रालय के जीडीपी अनुमान के आधार पर, कुल रक्षा परिव्यय मूल बजट लक्ष्य से अधिक है, जो आक्रमण पर खर्च किए गए लगभग 11 ट्रिलियन रूबल सहित लगभग 15.8 ट्रिलियन रूबल तक पहुंच गया है।
जबकि ब्लूमबर्ग की गणना से पता चलता है कि अगले तीन वर्षों में रक्षा पर बजट परिव्यय लगभग सपाट रहने का अनुमान है, ऋण-सेवा की लागत बढ़ती रहेगी और 2022 में युद्ध की शुरुआत के बाद से सैन्य बजट में संचयी वृद्धि से आगे निकल जाएगी।
ऋण चुकाने की लागत अब युद्ध से पहले किए गए कुल खर्च का दोगुना हो गई है और, नाममात्र के संदर्भ में, पहले से ही स्वास्थ्य देखभाल और शिक्षा के लिए बजट आवंटन से अधिक है। अगले साल से, वे स्वास्थ्य और शिक्षा पर संयुक्त सरकारी खर्च को पार कर जाएंगे, और राष्ट्रीय सुरक्षा के साथ-साथ बजट में चौथी सबसे बड़ी मद पर पहुंच जाएंगे।
फ्रीडम फाइनेंस ग्लोबल के प्रमुख विश्लेषक नताल्या मिल्चकोवा ने कहा, अगर बजट योजना से पहले कर्ज की लागत बढ़ती है, तो सरकार को घाटा बढ़ने से बचने के लिए कहीं और कटौती करनी होगी। उन्होंने कहा, सामाजिक खर्च को “किसी भी मौसम में” संरक्षित करना होगा, लेकिन राष्ट्रीय परियोजनाओं और आर्थिक सहायता कार्यक्रमों के लिए फंडिंग जोखिम में हो सकती है।
बजट कानून के अनुसार, ऋण-सेवा व्यय इस वर्ष लगभग 40% और अगले वर्ष 20% से अधिक बढ़ने वाला है।
रेनेसां कैपिटल के एक विश्लेषक आंद्रेई मेलाशेंको ने कहा कि यह ऋण के बढ़ते स्तर और ऋण संरचना में फ्लोटिंग-रेट बांड और नए उच्च-उपज बांड मुद्दों की बढ़ती हिस्सेदारी दोनों के कारण हो रहा है। उन्होंने कहा, सरकार इस साल अपेक्षित आर्थिक विकास और राजस्व के बारे में “बहुत आशावादी” थी, और तेल और गैस और गैर-ऊर्जा आय दोनों में कमी को अब उधार से पूरा करना होगा।
रूस को पिछली तिमाही के लिए अपने बांड बिक्री लक्ष्य को 1.5 ट्रिलियन से दोगुना से अधिक 3.8 ट्रिलियन रूबल करने के लिए मजबूर होना पड़ा, मुख्य रूप से 10 वर्षों से अधिक परिपक्वता वाले दीर्घकालिक बांड में। बैंक ऑफ रूस के अनुसार, कुछ नीलामियों में, निश्चित दर वाले ओएफजेड को द्वितीयक बाजार पर 20 आधार अंकों तक के उपज प्रीमियम के साथ बेचा गया था।
नवंबर की शुरुआत में, मंत्रालय बड़ी उधार मात्रा को पूरा करने के लिए फ्लोटिंग-रेट बांड जारी करने के लिए वापस लौटा और इतिहास में पहली बार, चीनी युआन में मूल्यवर्ग वाले सॉवरेन बांड रखे।
आने वाले वर्षों में बजट के सामने आने वाले जोखिमों की सूची लंबी है। इसमें तेल की कम कीमतों के कारण उम्मीद से कमजोर राजस्व, मजबूत रूबल और अर्थव्यवस्था में मंदी के कारण विकास दर का अनुमान से कम होना, साथ ही सैन्य अभियानों से जुड़ा अधिक खर्च शामिल है।
बैंक ऑफ रूस के सहजता चक्र में मंदी या ठहराव भी संभव है, क्योंकि नीति निर्माता अनिश्चित बने हुए हैं कि क्या मुद्रास्फीति अगले वर्ष 4% लक्ष्य की ओर लगातार बढ़ेगी। इससे और दबाव बढ़ेगा, यह देखते हुए कि रूस का अधिकांश ऋण घरेलू है, जिसमें लगभग आधा फ्लोटिंग-रेट बांड से जुड़ा हुआ है।
सिनारा बैंक के मुख्य अर्थशास्त्री सर्गेई कोनगिन के अनुसार, बजट में 2026 में प्रति डॉलर 92 रूबल की दर और यूराल तेल की दर 59 डॉलर होने का अनुमान लगाया गया है – जो स्तर अब अत्यधिक आशावादी दिखाई देता है। उन्होंने कहा कि राजस्व की कमी से घाटा 5.2 ट्रिलियन रूबल तक पहुंच सकता है, जबकि वित्त मंत्रालय का अनुमान 3.6 ट्रिलियन रूबल का है।
कोनगिन ने कहा, यदि केंद्रीय बैंक अपनी प्रमुख ब्याज दर को लंबे समय तक ऊंचा रखता है और तेल और गैस राजस्व में गिरावट आती है, तो रूस के सामने एक सख्त विकल्प है: कर बढ़ाएं, अन्य खर्चों में कटौती करें, या उधार बढ़ाएं।
हालाँकि अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष के आंकड़ों से पता चलता है कि रूस का कर्ज़ का बोझ सरकारी योजनाओं की तुलना में तेज़ी से बढ़ सकता है, फिर भी यह दुनिया में सबसे कम में से एक है। आने वाले तीन वर्षों में ऋण-से-जीडीपी अनुपात 20% से नीचे रहने की उम्मीद है, जबकि बजट के 9% और राष्ट्रीय आय के 2% से कम की सेवा लागत को कई अर्थशास्त्रियों द्वारा आरामदायक सीमा माना जाता है।
अल्फ़ा-कैपिटल के रणनीतिकार अलेक्जेंडर दज़ियोव ने कहा, “सार्वजनिक ऋण बढ़ाने के लिए अभी भी बहुत गुंजाइश है।”
फिर भी, “ऋण वित्तपोषण एक अस्थायी है लेकिन प्रणालीगत समाधान नहीं है,” उन्होंने कहा। यह बजट भरने की दीर्घकालिक समस्या का समाधान नहीं करता है और समय के साथ ब्याज भुगतान में वृद्धि और राजकोषीय लचीलापन कम हो जाता है।
हालाँकि, इस सप्ताह स्वीकृत एक सरकारी आदेश में एक अलग रुख अपनाया गया है। इसने 2027 में ऋण-से-जीडीपी 20% से अधिक और 2042 तक लगभग 70% तक चढ़ने के पूर्वानुमान का समर्थन किया, जबकि रूस का आरक्षित कोष मौजूदा 6% से घटकर सकल घरेलू उत्पाद का केवल 1% रह जाने का अनुमान है।
जबकि रूस में अर्थशास्त्री इस बात पर विभाजित हैं कि क्या ऐसा प्रक्षेप पथ वित्तीय रूप से टिकाऊ है, सरकार के लिए अधिक तात्कालिक चुनौती अपने ऋण को चुकाने की बढ़ती लागत है।
हालाँकि युद्ध अंततः समाप्त हो गया है, उच्च ब्याज भुगतान पहले से ही भविष्य के बजट में बंद हैं और, सैन्य परिव्यय के विपरीत, उनमें कटौती नहीं की जा सकती है।
