यह अर्थव्यवस्था के लिए एक ख़राब सप्ताह था।
तेल की कीमतों में 39% की वृद्धि हुई है, मुद्रास्फीति की गारंटी के अलावा सभी चीजें और अधिक बढ़ने वाली हैं। और यह नौकरियों में कमजोरी के उभरते संकेतों के बीच आया, क्योंकि फरवरी में पेरोल में गिरावट आई और बेरोजगारी बढ़ी।
जिनके पास लंबी यादें हैं उन्हें स्टैगफ्लेशन की गंध आती है – स्थिर विकास और जिद्दी मुद्रास्फीति का एक परेशान करने वाला मिश्रण – या इससे भी बदतर, मंदी। 1973, 1980, 1990 और 2008 में तेल की ऊंची कीमतों ने अर्थव्यवस्था को डूबने में मदद की।
संभावना यह है कि न तो मुद्रास्फीतिजनित मंदी होगी और न ही मंदी होगी। अर्थव्यवस्था तेल के झटकों के प्रति अधिक लचीली हो गई है, और कृत्रिम बुद्धिमत्ता की मदद से उत्पादकता पुनर्जागरण चल रहा है। दोनों को विकास को बनाए रखने और लागत दबाव को कम करने में मदद करनी चाहिए।
तेल अपना स्वाद खो देता है
तेल की ऊंची कीमतें एक कर की तरह हैं, जो मुद्रास्फीति और ब्याज दरों को बढ़ाते हुए घरेलू खपत में कटौती करती हैं।
लेकिन वह प्रभाव कम हो गया है क्योंकि अमेरिका कम ऊर्जा पर निर्भर हो गया है। अमेरिका ने 2007 की तुलना में 2025 में 4% कम गैसोलीन की खपत की, जबकि 42% अधिक वस्तुओं और सेवाओं का उत्पादन किया (सकल घरेलू उत्पाद द्वारा मापा गया, मुद्रास्फीति के लिए समायोजित)। बिजली, प्राकृतिक गैस और गैसोलीन सहित घरों की ऊर्जा खपत का हिस्सा 2007 में 5.7% से गिरकर पिछले वर्ष 3.7% हो गया।
इस बीच, शेल क्रांति ने अमेरिका को पेट्रोलियम के शुद्ध निर्यातक और तरलीकृत प्राकृतिक गैस के प्रमुख निर्यातक में बदल दिया है। इसका मतलब है कि उपभोक्ताओं पर पड़ने वाले असर की भरपाई उत्पादकों को बढ़ावा मिलने से हो जाती है।
फेडरल रिजर्व की एक रिपोर्ट में पाया गया कि 2022 में रूस के यूक्रेन पर आक्रमण, जिसने एक समय तेल को 45 डॉलर प्रति बैरल तक बढ़ा दिया था, ने उस वर्ष अमेरिकी विकास दर को केवल 0.13 प्रतिशत अंक कम कर दिया, जबकि मुद्रास्फीति को आधा अंक बढ़ा दिया।
तेल शुक्रवार को 90.90 डॉलर प्रति बैरल पर बंद हुआ, जो एक सप्ताह पहले की तुलना में 24 डॉलर अधिक है। जेपी मॉर्गन का अनुमान है कि यदि यह स्तर बना रहता है, तो आर्थिक वृद्धि में 0.6 प्रतिशत की कमी आएगी। लेकिन न तो बैंक और न ही बाज़ार को इसके बने रहने की उम्मीद है। सितंबर डिलीवरी वाले तेल का कारोबार शुक्रवार को 73 डॉलर पर हुआ।
नौकरियों के बारे में चिंता न करें (अभी तक)
अकेले तेल के कारण कभी मंदी नहीं आई; इसके लिए आमतौर पर किसी अन्य भेद्यता की आवश्यकता होती है। 2022 में बढ़ोतरी से आंशिक रूप से कोई नुकसान नहीं हुआ, क्योंकि अमेरिका हर महीने 300,000 से अधिक नौकरियां जोड़ रहा था। श्रम बाजार अब नाजुक दिख रहा है, जनवरी की तुलना में फरवरी में पेरोल आश्चर्यजनक रूप से 92,000 कम हो गया है, और बेरोजगारी 4.4% तक पहुंच गई है।
हालाँकि, यह मंदी की प्रस्तावना जैसा नहीं लगता। आप्रवासन में कमी के कारण आपूर्ति में कमी की तुलना में श्रमिकों की कमजोर मांग के कारण रोजगार वृद्धि पिछले एक साल से धीमी रही है।
इसके बावजूद, पिछले साल अर्थव्यवस्था में सम्मानजनक 2.2% की वृद्धि हुई। कारण: प्रति घंटे काम करने पर आउटपुट, यानी उत्पादकता, 2.8% बढ़ी। यह इसकी महामारी-पूर्व गति से लगभग दोगुनी है, और एक संकेत है कि अर्थव्यवस्था बहुत अधिक कुशल हो रही है।
एआई ने संभवतः केवल एक छोटी भूमिका निभाई। लेकिन जैसे-जैसे इसकी तैनाती फैलती है, यह उत्पादकता बनाए रख सकता है और इस प्रकार 2% से अधिक की वृद्धि हो सकती है, भले ही इस वर्ष नौकरी में बहुत कम या कोई वृद्धि न हो।
इससे मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने में मदद मिलेगी क्योंकि कंपनियां कीमतें बढ़ाए बिना वेतन बढ़ा सकती हैं। पिछले वर्ष प्रति घंटा मुआवज़ा 4.1% बढ़ा, फिर भी उत्पादकता के लिए समायोजित, व्यावसायिक श्रम लागत केवल 1.3% बढ़ी।
क्या गलत जा सकता है?
होर्मुज जलडमरूमध्य के लंबे समय तक बंद रहने से तेल की कीमतें बाजार के अनुमान से कहीं अधिक बढ़ सकती हैं। राष्ट्रपति जॉर्ज डब्ल्यू बुश के पूर्व ऊर्जा सलाहकार रॉबर्ट मैकनली का अनुमान है कि तेल प्रवाह पूरी तरह से फिर से शुरू होने में चार सप्ताह लगेंगे। वह इसे एक आशावादी परिदृश्य मानते हैं जिसमें शिपिंग पर कोई सफल ईरानी हमला नहीं हुआ है, फिर भी उन्हें लगता है कि तेल 100 डॉलर प्रति बैरल से ऊपर चला जाएगा। कतर के ऊर्जा मंत्री ने कहा कि यह 150 डॉलर तक पहुंच सकता है।
पूरी तरह से कमी से यूरोप जैसे आयातकों पर सबसे अधिक असर पड़ेगा, लेकिन अमेरिका को बख्शा नहीं जाएगा; यह गैसोलीन जैसे कुछ परिष्कृत उत्पादों का आयात करता है, और यह वैश्विक बाजारों में निर्धारित कीमतों का भुगतान करता है।
वित्तीय संकट एक और जोखिम है। एआई बूम, जिसे पिछले साल और संभवतः इस साल वृद्धि को बढ़ावा देने का श्रेय दिया जाता है, तेजी से स्टॉक वैल्यूएशन के साथ निकटता से जुड़ा हुआ है। ऊर्जा उथल-पुथल निवेशकों को पहले से ही चिंतित कर सकती है कि तकनीकी कंपनियां डेटा केंद्रों पर कितना खर्च कर रही हैं।
महंगाई, लंबे समय से जिद्दी
मुद्रास्फीति को फिर से कम करने के लिए फेडरल रिजर्व को ब्याज दरें बढ़ाने (या उनमें कटौती करने से परहेज करने) के लिए प्रेरित करने के कारण तेल अक्सर अतीत की मंदी का दोषी रहा है।
पिछले सप्ताह तक, मुद्रास्फीति फेड के 2% लक्ष्य की ओर धीरे-धीरे कम होती दिख रही थी। अब, बार्कलेज के अनुसार, मुद्रास्फीति से जुड़े वित्तीय डेरिवेटिव का मतलब है कि मुद्रास्फीति – जनवरी में 2.4% – आने वाले 12 महीनों में 2.9% होगी।
डेरिवेटिव्स का यह भी अर्थ है कि इसके बाद अगले 12 महीनों में मुद्रास्फीति तेजी से गिरकर 2.44% हो जाएगी। बार्कलेज के जोनाथन हिल ने कहा, “बाजार सोचता है कि मुद्रास्फीति का कोई भी आवेग बहुत जल्दी महसूस किया जाएगा, और मुद्रास्फीति में निरंतर पुनरुत्थान नहीं होगा।”
इससे फेड को दरों में बढ़ोतरी न करने और यदि आवश्यक हो तो कटौती करने में सहजता मिलनी चाहिए, जिससे वास्तविक मंदी का खतरा मंडराना चाहिए।
जैसा कि कहा गया है, मुद्रास्फीति के कायम न रहने के लिए यह माना जाता है कि जनता को उम्मीद है कि यह फिर से नीचे आएगी, और यह कोई निश्चित बात नहीं है। शिकागो विश्वविद्यालय के स्टीफ़न नागेल और कैलिफ़ोर्निया विश्वविद्यालय, बर्कले के उलरिके मालमेंडियर के एक नए पेपर में तर्क दिया गया है कि उम्मीदें किसी व्यक्ति के जीवनकाल के अनुभव पर बहुत अधिक निर्भर करती हैं। मुद्रास्फीति पिछले पांच वर्षों से 2% से ऊपर चल रही है, जिससे युवा व्यक्तियों का आत्मविश्वास कमजोर हो सकता है कि इसमें कमी आएगी।
यह फेड पर एक प्रीमियम डालता है जिससे यह सुनिश्चित होता है कि ऐसा होता है। 1970 के दशक में मुद्रास्फीतिजनित मंदी न केवल उच्च तेल की कीमतों और कम उत्पादकता के कारण हुई, बल्कि इसलिए हुई क्योंकि फेड ने व्यवस्थित रूप से दरों को बहुत कम बढ़ाया या बहुत अधिक कटौती की, आंशिक रूप से राजनीतिक दबाव के कारण।
मध्यावधि चुनावों से पहले अर्थव्यवस्था को गति देने के लिए उत्सुक राष्ट्रपति ट्रम्प ने फेड पर दरों में कटौती करने के लिए तीव्र दबाव डाला है। यदि यह विफल हो जाता है, तो तेल-प्रेरित मुद्रास्फीति का अस्थायी झटका काफी लंबे समय तक चलने वाला बन सकता है।
ग्रेग आईपी को लिखें greg.ip@wsj.com
