“मुझे लगता है कि 2026 एक बहुत अच्छा साल हो सकता है।” जो एक फीका त्योहारी टोस्ट हो सकता है वह वास्तव में अमेरिका के ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेंट का हर्षित पूर्वानुमान है, जो कैलेंडर के तेज आर्थिक विकास की उम्मीद करते हैं। उनके आशावाद का आधार है. जुलाई में लागू कर-कटौती कानून, वन बिग ब्यूटीफुल बिल एक्ट (बीबीबी) के प्रभाव जल्द ही महसूस होने लगेंगे। अमेरिकियों को रिफंड मिलेगा जो 2025 से आय पर पूर्वव्यापी कर कटौती को प्रतिबिंबित करेगा। उन्हें यह भी पता चलेगा कि मासिक आय पर शुल्क कम हो गया है। एक निवेश बैंक, पाइपर सैंडलर के अनुसार, इन “दो वर्षों की कर कटौती” का मूल्य लगभग 191 बिलियन डॉलर है।
इस तरह की कर कटौती सकल घरेलू उत्पाद को 0.3% तक बढ़ाने के लिए पर्याप्त होनी चाहिए – 2025 में अर्थव्यवस्था में 1.9% की वृद्धि को देखते हुए एक उचित प्रोत्साहन। और यह कई कारकों में से एक है जो श्री बेसेंट को सही साबित कर सकता है। नवंबर में फेडरल रिजर्व बैंक ऑफ फिलाडेल्फिया द्वारा सर्वेक्षण किए गए अर्थशास्त्रियों के बीच आम सहमति यह थी कि 2026 में विकास दर धीमी होकर 1.8% हो जाएगी, क्योंकि अव्यवस्थित नीति निर्माण और टैरिफ का अर्थव्यवस्था पर असर पड़ रहा है। क्या उनकी उदासी ग़लत साबित हो सकती है?
23 दिसंबर को जारी आंकड़ों के अनुसार, अमेरिका 2025 की तीसरी तिमाही में 4.3% की स्वस्थ वार्षिक गति से बढ़ा। फिर भी अक्टूबर और नवंबर में संघीय सरकार के रिकॉर्ड 43-दिवसीय शटडाउन ने बाद के महीनों में अर्थव्यवस्था को बहुत धीमी गति से धीमा कर दिया होगा। नए साल में, एक और शटडाउन को छोड़कर, सरकारी खर्च पूरी ताकत से वापस आना चाहिए। टैक्स रिफंड के अलावा, एक थिंक-टैंक, हचिन्स सेंटर के अनुसार, यह सकल घरेलू उत्पाद के 0.6% की वृद्धि को गति प्रदान कर सकता है।
साथ ही, प्रशासन ने कर प्रवर्तन को कमजोर कर दिया है। आंतरिक राजस्व सेवा में भारी कटौती का मतलब है कि प्राप्तियां नष्ट होने की संभावना है क्योंकि अधिक लोग अपने भुगतान में धोखाधड़ी करते हैं। यदि पिछले शोध के नियमों का उपयोग किया जाता है, तो प्रभाव सकल घरेलू उत्पाद का अतिरिक्त 0.25% हो सकता है, यदि अधिक नहीं, तो एक अन्य थिंक-टैंक, पीटरसन इंस्टीट्यूट फॉर इंटरनेशनल इकोनॉमिक्स के एडम पोसेन की गणना करता है।
सिद्धांत रूप में, टैरिफ को त्वरण को रोकना चाहिए। कांग्रेस के बजट कार्यालय के अनुसार, यदि शुल्क स्थिर रहे, तो वे 2026 में 215 बिलियन डॉलर जुटाएंगे, 2025 में 114 बिलियन डॉलर से। टैरिफ राजस्व के कारण आईएमएफ और ओईसीडी दोनों का अनुमान है कि अमेरिका का प्राथमिक बजट घाटा, जिसमें ब्याज भुगतान शामिल नहीं है, 2026 में कम हो जाएगा – प्रोत्साहन के बजाय राजकोषीय संकुचन।
फिर भी ये पूर्वानुमान सर्वोच्च न्यायालय में लगभग आधे टैरिफ के संभावित भाग्य के बारे में नहीं बताते हैं। ऐसे मामले में जिसका फैसला किसी भी समय आ सकता है, अदालत यह फैसला दे सकती है कि अंतर्राष्ट्रीय आपातकालीन आर्थिक शक्ति अधिनियम के तहत लगाए गए शुल्क गैरकानूनी हैं। इसके दो परिणाम होंगे. पहला, रिफंड का एक और सेट है, इस बार उन कंपनियों को जिन्होंने 2025 में गैरकानूनी टैरिफ का भुगतान किया था, जो सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 0.5% हो सकता है। दूसरा, 2026 में टैरिफ राजस्व को बाधित करना है। हालांकि प्रशासन कई कमियों को दूर करने के लिए अन्य अधिकारियों पर भरोसा करने में सक्षम होगा, पाइपर सैंडलर के अर्थशास्त्री लिखते हैं, “जितना टैरिफ राजस्व जुटाना चुनौतीपूर्ण होगा”, क्योंकि कई विकल्प बोझिल हैं। ऐसे में, टैरिफ में कटौती से बजट का समग्र रुख उत्तेजक हो सकता है।
इस प्रकार अमेरिका 2026 में मौद्रिक और राजकोषीय तोपों की फायरिंग के साथ प्रवेश कर सकता है। 10 दिसंबर को फेडरल रिजर्व ने ब्याज दरों में 3.5-3.75% की कटौती की, जो 2022 के बाद सबसे कम है। हाल ही में सितंबर 2024 तक दरें 1.75 प्रतिशत अंक अधिक थीं। बाद में दी गई ढील अभी भी अर्थव्यवस्था में अपना काम कर रही है।
2026 में और अधिक कटौती की संभावना है। राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प मई में जेरोम पॉवेल की जगह फेड अध्यक्ष के रूप में किसी को नामित करेंगे। वह कबूतरों की एक छोटी सूची में से चयन कर रहा है। और वह फेड में डोविश गवर्नरों को भी नामित करने में सक्षम हो सकते हैं। जनवरी में सुप्रीम कोर्ट श्री ट्रम्प द्वारा लिसा कुक, गवर्नर को बर्खास्त करने की कोशिश कर रहे मामले पर सुनवाई करेगा। यदि अदालत राष्ट्रपति के पक्ष में है, तो एक सीट खुल जाएगी। मई में एक और उपलब्ध होगा यदि श्री पॉवेल भी बोर्ड पर अपना पद खाली कर देते हैं, जो अन्यथा 2028 तक चलता है। हालांकि श्री ट्रम्प के फेड पर पूरी तरह से कब्ज़ा करने की संभावना नहीं है, लेकिन वह संभवतः केंद्रीय बैंक को ढीली नीति की ओर झुकाने में सक्षम होंगे।
इससे शेयर बाज़ार में गिरावट का ख़तरा कम हो जाएगा – जो अर्थव्यवस्था के लिए सबसे स्पष्ट ख़तरा है। हालाँकि कृत्रिम-बुद्धिमत्ता बुलबुले की चेतावनियाँ हर जगह हैं, और कुछ एआई-संबंधित शेयरों में गिरावट आई है, वॉल स्ट्रीट पर आम सहमति यह है कि शेयरों का एसएंडपी 500 सूचकांक 2026 में 9% बढ़ जाएगा। क्या यह सच होता है, यह घरेलू धन और इसलिए उपभोक्ता खर्च का समर्थन करेगा। इसका शायद यह भी मतलब होगा कि एआई निवेश में उछाल कायम रहेगा। बीबीबी पारित होने के बाद से सभी प्रकार के पूंजीगत व्यय को अधिक अनुकूल कर उपचार प्राप्त हुआ है।
इन सभी कारणों से विश्लेषकों के एक मुखर अल्पसंख्यक वर्ग का कहना है कि 2026 मजबूत आर्थिक विकास का वर्ष होगा। कुछ लोगों को उम्मीद है कि यह एक अंतरराष्ट्रीय कहानी होगी। ग्लोबलडेटा टीएस लोम्बार्ड, एक शोध फर्म, जर्मनी में राजकोषीय विस्तार और चीन में उपभोग-बढ़ाने वाले सुधारों को योगदान देने वाले कारकों के रूप में इंगित करती है। जापान को भी अपनी नई सरकार के तहत प्रोत्साहन मिलने की संभावना है, जो सकल घरेलू उत्पाद का 0.4% हो सकता है। तेल की कम कीमतों से और बढ़ावा मिलेगा। ब्रेंट क्रूड की एक बैरल की कीमत अब 61 डॉलर है, जो चार साल के निचले स्तर के करीब है, जिसका मुख्य कारण अच्छी आपूर्ति है। श्रम बाज़ार एक अंधकारमय स्थान है, लेकिन इसका कारण छँटनी से अधिक कम नियुक्तियाँ हैं। जेपी मॉर्गन चेज़, एक बैंक के अर्थशास्त्रियों का तर्क है, “अगले साल धारणा बढ़ेगी और ठोस जीडीपी और नौकरी वृद्धि दोनों का समर्थन करेगी।”
जाना!
दिसंबर में फेड की बैठक में, औसत दर-निर्धारक ने 2.3% की अमेरिकी वृद्धि की भविष्यवाणी की थी। क्या ऐसी तेजी टिकाऊ होगी? मुद्रास्फीति बहुत ऊंची बनी हुई है और जनता कीमतों को लेकर गुस्से में है। मजबूत वेतन वृद्धि से पता चलता है कि कम नियुक्तियों के बावजूद श्रम बाजार बहुत नरम नहीं है। यह संयुक्त राजकोषीय-मौद्रिक प्रोत्साहन के लिए एक अजीब समय है, जो सरकार की ऋणग्रस्तता के बारे में चिंताओं को फिर से बढ़ा सकता है। फेड के लिए श्री ट्रम्प की पसंद इसके 2% मुद्रास्फीति लक्ष्य की विश्वसनीयता को कम कर सकती है, जिसके परिणामस्वरूप ट्रेजरी बांड पर जोखिम प्रीमियम उभर सकता है। ऊंची दीर्घकालिक ब्याज दरें पूंजी की लागत बढ़ाएंगी और राजकोषीय ढील के लाभ को खत्म कर देंगी।
फिर भी हाल के वर्षों में वैश्विक अर्थव्यवस्था ने आपूर्ति श्रृंखलाओं में गड़बड़ी, उच्च ब्याज दरों, रूसी-यूक्रेन युद्ध और कुछ हद तक टैरिफ के प्रभाव के बारे में अस्पष्ट भविष्यवाणियों को नजरअंदाज कर दिया है। फिलहाल इसके टिके रहने के लिए कोई बड़ा झटका नहीं है और इसके बेहतर प्रदर्शन की काफी गुंजाइश है। मिस्टर बेसेंट के पास नए साल की खुशी का कारण है।
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